Хто врятує український фондовий ринок?

Фондовики вважають, що пожвавити ринок можуть хіба що акції Укртелекому або облігації «Аркада-фонду»

Влітку український фондовий ринок, як і передбачали «Контракти» (див. № 27), відпочивав. Його індикатор, індекс найпопулярнішої торговельної системи ПФТС, коливався в межах 49—52 пунктів. Окрім акцій Укрнафти, інтерес до яких підігрівають призначені на 28 серпня збори акціонерів, на ринку немає ліквідних та привабливих цінних паперів.

Парадокс, але рекордне економічне зростання поки що ніяк не відображається на курсах акцій українських підприємств. Прогнози торгівців на осінь доволі песимістичні — ринок залишатиметься малоактивним за відсутності привабливих інструментів. Укртелеком за час приватизації вже втратив імідж найпривабливішого емітента. Заповнити пусту нішу намагаються нові підприємства, що пропонують ринку свої акції та облігації. Поки що їм важко пробити стіну недовіри інвесторів. Але перший досвід є безцінним.

Що загрожує акціям Укрнафти?

Загалом, за оцінками операторів, у літні місяці ринок був «мертвим». За словами директора компанії «Драгон Капітал» Дмитра Тарабакіна, останнім «живим» цінним папером залишилися акції Укрнафти. Національний нафтовидобувний монополіст суттєво поліпшив свої фінансові показники після приходу на початку 2000 року нового керівництва на чолі з Олегом Салміним. Компанії також допоміг уряд Ющенка, який запровадив нафтові аукціони, а також сприятлива світова кон’юнктура ринку нафти. Звідси п’ятикратне зростання курсу акцій минулого року.

Проте спрогнозувати їх курс на найближчі два—чотири місяці також важкувато. До зборів акціонерів, призначених на 28 серпня, акціям майже нічого не загрожує, бо група міноритарних акціонерів (найчастіше до неї відносять компанії «Оксідентал менеджмент», Varkedge Limited і Приватбанк) продовжує скуповувати акції за ціною приблизно $4 за штуку. Ця група вже акумулювала понад 40% акцій і тепер від неї залежатиме, відбудуться збори чи ні (за українським законодавством, для кворуму необхідна присутність щонайменше 60% акціонерів). Це перший ризик.

Звідси і другий ризик, якщо згадати про те, що контрольний пакет Укрнафти у розмірі 50% належить НАК «Нафтогаз України». Виявляться, на вільному ринку залишилося менше 10% статутного фонду компаній. Це дуже низький показник для забезпечення ліквідності та привабливості акцій.

Нарешті, третій фактор нестабільності щодо майбутнього Укрнафти — відкрита боротьба за контроль над керівництвом через адміністративні важелі, до якої залучено вже народних депутатів, правоохоронні органи, пресу.

Укртелеком запізнився на ринок

Очікуваної влітку появи на ринку акцій Укртелекому не сталося. Постійне перенесення термінів вже призвело до того, що згідно з інтернет-опитуванням ПФТС майже кожен другий учасник ринку вважає, що пільгова передплата на акції Укртелекому розпочнеться тільки 2002 року.

Утім, влітку процес приватизації Укртелекому суттєво просунувся вперед. Уряд затвердив план розміщення акцій компанії, згідно з яким пільговий продаж відбуватиметься з 1 серпня до 30 листопада цього року. На нього запропоновано 13% статутного фонду Укртелекому: працівникам компанії — 2,08%, керівництву — 5%, іншим громадянам, які мають право на пільговий продаж, — 5,92%. Фонд держмайна та керівництво компанії вже формують комісії з пільгового продажу в регіонах та обіцяють почати приймання заяв від працівників та інших пільговиків наприкінці серпня — на початку вересня.

Інша справа, що ринок сьогодні без ейфорії очікує на акції Укртелекому. Якщо ще навесні оператори оцінювали можливу їх вартість у 30—35 коп. за акцію номіналом 25 коп., то сьогоднішні оцінки вже впали до 15—20 коп. За словами Миколи Короля, іноземні інвестори великої цікавості до українського національного оператора зв’язку не виявляють. По-перше, ринок акцій телекомунікаційних компаній сьогодні у світі все ще перебуває у кризі. По-друге, міжнародні інвестори досі вважають Україну занадто ризикованим ринком. По-третє, до залучення стратегічного інвестора, якому пропонуватиметься 37%, ще настільки далеко, що скуповування одним з претендентів акцій вже сьогодні малоймовірне.

Нагадаємо, що пільговики купуватимуть акції за ціною 12,5 коп. За такої ситуації, вважає Дмитро Тарабакін з «Драгон Капітал», пільговий продаж Укртелекому великого інтересу для торгівців цінними паперами не представлятиме.

Щодо розкрутки акцій національного оператора зв’язку для дрібних інвесторів, то теоретичну можливість такої кампанії експерти не виключають. Але додають, що одного-двох торгівців для цього замало.

Нові імена

«Контракти» вже писали про появу на вітчизняному фондовому ринку нових емітентів — компаній «Вінніфрут», «Мономах», Одеського коньячного заводу, ДАК «Титан», Райффайзенбанку. Влітку до них приєдналися компанії «Ділайт» та «Аркада-фонд», банк «Південний», які запропонували інвесторам свої облігації. Про «Ділайт» «Контракти» вже писали, тож кілька слів про інших новачків.

«Аркада-фонд» з 15 серпня до 13 лютого наступного року пропонуватиме на продаж процентні іменні облігації номіналом 100 грн на загальну номінальну суму 9 млн грн: на 4 млн грн — тримісячні під 21% річних та на 5 млн грн — шестимісячні під 23% річних. Облігації розміщуватиме банк «Аркада», а кошти від їхнього продажу спрямовуватимуться на придбання у банку права вимоги за кредитними угодами, укладеними ним з фізичними особами для фінансування будівництва житла. Ініціатори випуску заявляють, що виконання зобов’язань за облігаціями забезпечено заставою нерухомого майна — квартир.

Банк «Південний» з 13 до 23 серпня проводить у ПФТС аукціон з розміщення процентних іменних облігацій номіналом 1000 грн на загальну номінальну суму 7,97 млн грн: 4,5 млн грн — тримісячні під 19% річних, 1,5 млн грн — шестимісячні під 21,5% річних, 1,2 млн грн — дев’ятимісячні під 24% річних та 0,77 млн грн — річні під 27% річних. Банк залучає кошти для проведення інвестиційних програм і кредитування клієнтів банку, серед яких ОП «Одесавинпром», ОП «Одеський коньячний завод», ЗАТ «Фоззі Юг», ТОВ «Вінфорт».

Як сказав «Контрактам» Георгій Бутов — заступник голови правління банку «Форум», який завершує у серпні розміщення на ринку облігації ДАК «Титан», перший досвід свідчить про низьку готовність ринку до нових інструментів. Утім, банку вдалося розмістити половину від 10 млн випуску трьохмісячних облігацій дохідністю 24% річних. «Це успіх», — вважає пан Бутов. За його словами, облігації купували банки, страхові компанії, а також дрібні інвестори. А успішнішим результатам завадили стрибки кредитних ставок на міжбанківському ринку.

На проблемі валютного ризику українських корпоративних облігацій «Контрактам» наголосив також інвестиційний керуючий «Міжрегіональної фінансової компанії» Ерік Найман. За його словами менш актуальним це питання є для комерційних банків, які, наприклад, є головними покупцями корпоративних облігацій у Росії. Утім, доки на міжбанку пропонуватимуть 40% річних, облігації залишатимуться для банків малопривабливими.

Окрім того, стверджує Ерік Найман, українські приватні інвестори малодовірливі. Якщо Райффайзенбанку вони ще готові віддати гроші, то місцевим маловідомим емітентам — ні. Георгій Бутов додає, що перевагою тут мають відомі та прибуткові промислові виробництва.

Податкова проти допомоги фондовому ринку

Свою допомогу ринку начебто запропонував днями уряд, який затвердив чергові заходи щодо реалізації основних напрямів розвитку фондового ринку на 2001—2005 рр. Зокрема, для посилення конкурентоспроможності наступного року будуть підготовлені законопроекти щодо спрощеного ввезення та вивезення капіталу для провадження інвестиційної діяльності, а також нормативно-правовий акт щодо спрощення процедури розрахунків за угодами з цінними паперами за участю нерезидентів. Ще через рік уряд поставив за мету впровадити електронний документообіг під час укладення та виконання угод з цінними паперами, які на той час уже мають провадитися за принципом «поставка проти платежу».

У все це вірилося б набагато більше, якби під час місячного проходження «Заходів» через Кабмін податковий їх розділ (передбачав податкові пільги для емітентів та операторів фондового ринку) не втратив усієї своєї революційності.

Дмитро КОШОВИЙ

---

Головне

• Напередодні зборів акціонерів лідера фондового ринку ВАТ «Укрнафта» загострилася боротьба за контроль над компанією.
• Акції Укртелекому у вересні нарешті мають з’явитися на ринку. Але навряд чи їх купуватимуть дорожче номіналу.
• Охочих залучити дешеві гроші через корпоративні облігації побільшало. До ДАК «Титан» і Райффайзенбанку приєдналися компанії «Ділайт», «Аркада-фонд» і банк «Південний».
• Уряд затвердив чергові заходи з розвитку фондового ринку до 2005 року.
• Документ містить цікаві пропозиції, та головне — їх реалізувати.

Динаміка котирувань «жовто-блакитних фішок» у ПФТС 1/06—14/08/2001